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国际油价震荡下行概率增大

作者: 发布时间:2022-04-22 点击:56

  近来,地缘政治因素加剧了国际油价的波动幅度。此前布伦特原油期货在95~100美元/桶这个位置的支撑力度极强,但3月31日美国突然宣布史上规模的战略石油储备投放计划,导致原油基本面的预期因此出现逆转。在基本面结构及预期松动的情况下,布伦特95~100美元/桶的强支撑位可能被随时破掉,国际油价在基本面转向的大背景下,可能由之前预期的收敛三角的走势,转变成震荡向下的运行趋势。


  美国主动大规模抛储


  美国此次大规模抛储,是在此前多次呼吁OPEC+增产失败之后,美国主动做出的选择。目前美国打压油价的措施主要有两个,一个是抛储,另一个是页岩油增产。白宫预计今年美国原油产量会增加100万桶/日、明年增加70万桶/日。但是,由于现在有很多页岩油、产商生产积极性不强,所以,增产可能集中出现在下半年。那么,在自身原油大规模增产之前的这段时间,抛储就是美国用来打压国际油价的过渡手段。抛储量除美国自己的100万桶/日之外,盟国可能也加入抛储的行动中,所以,终的抛储量会超过100万桶/日。为了刺激页岩油产商生产,美国还计划通过要求石油公司为多年未使用的油井支付费用等手段,来调动页岩油产商的生产积极性。除此之外,从更长远的角度考虑,拜登会去鼓励清洁能源的使用和过渡,并且会拿出一部分资金来帮助向清洁能源过渡。


  根据美国口径,将在未来6个月内每天从战略石油储备中释放100万桶石油,总量达1.8亿桶石油。目前美国有5.68亿桶战略储备,每天抛100万桶的话,可以连续抛568天。当然,不可能无限制抛储,但是这件事说明两点:,从供应端来讲,美国依然有能力通过战略储备来平抑油价;第二,当前的油价水平已经损及消费国利益。但是这件事终能产生多大影响,首先看抛储时长,其次看OPEC+会议结果。目前根据声明来看,抛储时长是6个月,而3月31日OPEC+决定维持增产。美国抛储这部分供应增量是很大的,再加上其间OPEC+逐步释放的产量,原油平衡表预期会被迅速逆转。


  但同时对远期而言,又面临一个美国抛储之后,要不要回补,何时回补的问题。根据历史经验,美国战略储备的动用基本是遵循“高抛低吸”的策略,即高价抛储、低价回补。而3月31日白宫的声明中表示,将在未来几年回补。所以,美国战略储备的回收首先会在低油价阶段开始,而且持续周期较长。总之,美国此次抛储对市场的影响与此前不同,此前是一次性抛储,但目前是连续且大规模抛储,足以逆转原油平衡表预期。因此,要留意原油市场下行压力进一步加大,盘面存在由此转势的可能。在这个过程中,还要留意突发政治事件的干扰,但基本面一旦转向,突发事件的作用更多的是增加短线波动。


  在美国宣布大规模抛储后,市场对美国抛储能力存在争议。全球石油贸易商托克集团认为,美国战略储备的交付能力是40万~50万桶/日,也有说是70万桶/日。具体情况,可以用EIA周报中战略储备的周度库存量来倒推验证。


  OPEC+维持增产


  3月31日OPEC+召开会议,定下了5月的产量基调,决定5月增产43.2万桶/日,与以往每月40万桶/日相比多出了一个零头。这个零头是启用新基线的那部分产量。去年7月OPEC+决定今年5月启用新基线,新基线的启用导致OPEC+产量增加163.2万桶/日。所以,OPEC+5月增产43.2万桶/日,则意味着163.2万桶/日的新基线调整带来的增量将被拆成4个月来完成。也就意味着,之前OPEC+决定今年9月完全退出减产计划,那么新基线这部分的增量分拆之后,时间则将进一步推迟到2023年1月完全退出。


  由此看来,OPEC+增产对原油价格的利空影响周期被延长。而叠加美国抛储,页岩油复产及伊朗、委内瑞拉等国潜在的复产风险,单从供应端来看,原油市场将承受较长期的打压。相反,对于今年全球原油需求,市场人士还是给出中性或偏空的预期。一方面,今年全球经济增速面临减缓的风险,则经济增长带来的内生需求增长会放缓。另一方面,疫情的问题短期无法根除,美联储加息也可能对未来全球经济和需求带来额外的负面影响。所以,从定性的角度看,未来全球原油市场的供需变量将是“供增需减”的趋势,也就意味着原油的基本面还将是趋势性转空,国际油价可能由此开启估值的修复和回归之路。


  国际油价大方向向下回归


  原油基本面中性估值是70美元/桶左右,所以,原油平衡表由偏紧转平衡甚至转过剩的话,国际油价大方向会朝70美元/桶甚至偏下回归。


  总之,此前布伦特95~100美元/桶存在强支撑,但在国际局势缓和的背景下,国际油价会形成收敛三角走势。而在美国决定持续大规模抛储之后,原油的供需基本面将出现松动,意味着国际油价的下方支撑会减弱甚至随之下移,即国际油价可能形成震荡向下的运行趋势。在这个过程中,突发地缘事件可能带来短线干扰。如果供应端或者地缘政治方面施加进一步利空,则原油价格向下的节奏会加快。